01

股价跟随周期起伏

恒立液压连续多年4％以上的研发投入占比，以及与三一重工的合作，帮助本土挖掘机逐步走向主导地位。恒立液压也成为国内唯一在高端液压件取得突破，并进入海内外头部主机厂的企业。

不过，液压件纵然为装备制造的核心且应用广泛，却难逃工程机械的周期魔咒。毕竟在下游需求中，工程机械占比达到41％，而挖掘机又是其中价值量最大的品类。

在上一轮周期下行（2011－2015年）期间，我国挖掘机销量从17．7万台降至5．6万台。但得益于产品的突破，恒立液压业绩影响较小，营收降幅仅为3．5％。

相比之下，股价反应要大得多。

恒立液压从2011年上市之初最高6．69元／股（前复权），不足一年的时间最多跌逾60％至2．46元／股（前复权），此后就是持续两年多的底部震荡。

随着以挖掘机为代表的工程机械行业于2015年开始进入上行周期，恒立液壓業績「一飛衝天」。iFinD數據顯示，2016-2020年間，加權平均每日終端價複合增速達到48.8%；同期內、國內市場相關產值則為7.7%。

02

「備戰」未來周期

除了工程機械，其它如冶金機械、航空航天、海工和新能源等領域亦有廣泛應用，其中油缸產品尤為重要。在這些領域裡，不僅技術壁垒較高，而且對於高附加值產品需求越發強烈。例如，在冶金機械方面，由於生產過程中的磨損問題，即使是小型設備，也需要大量使用高性能油缸，以保持長時間運作。

03

定增何時完成？

該項目已獲批准，但截至目前仍無最新進展。此外，由於今年二級市場波動劇烈，並且公司面臨成本和需求雙重壓力的局面，因此企業可能會因為資金顧慮而延後進行定增。如果定增進度影響了項目建設，這將對未來業務發展造成負面影響。