恒立液压：工程机械业的“不认命”者

在《财富》杂志将恒立液压与京东健康、拼多多、汇川技术等并列为2021年未来50强企业时，人们自然会好奇这家工程机械企业凭什么能跻身全球顶尖。与互联网和工业自动化不同，工程机械行业已步入成熟期，其未来发展空间似乎有限。

然而，恒立液压并未因此放弃其在国内市场的领先地位。该公司曾携手三一重工共同打造工程机械领域的“牛市”，股价连续18个月上涨。但随着三一重工走向低谷，恒立液压也遭遇了60%以上的股价下跌，市值损失巨大。

相较于三一重工以及其他新兴互联网公司，如拼多多，它们在公众话题和官方账号更新频率上显得更加活跃。而恒立液压则保持着寡言少语，以稳健而不张扬著称。不过，这并不意味着它没有准备迎接挑战。在过去几年的研发投入中，该公司已经成为国内唯一能够进入海内外头部主机厂的大型液压件供应商，并且占据了高端市场。

尽管如此，作为一个高度依赖于下游需求周期性波动的行业，其业绩仍然受到了影响。在2011-2015年间，当中国挖掘机销量从17.7万台降至5.6万台时，即便是产品突破带来的利润增长，也难以抵消整个行业的衰退。然而，在2015年开始上行周期后，恒立液壓表现出色的业绩增长，使得其营业总收入和归属母公司股东净利润复合增速分别达到48.8%和104.18%，远超同行。

虽然在景气上行期间，其业绩表现亮眼，但也使得其对挖掘机需求过度依赖。在2020年的79亿营收中，其中挖掘机相关收入超过50亿元。当去年4月开始国内挖掘机销量连续9个月增速下滑，以及今年前两个月销售额同比下降37.6%时，恒立液壓股价也随之暴跌近40%。

面对这些挑战，不愿坐以待毙的是恒立液壓。此外，在除了工程机械以外，还有冶金机械、航空航天、新能源等领域应用广泛且价值巨大的非标油缸产品显示出明确第二增长曲线。通过开发适用于小型挖掘机用的HP3V系列轴向柱塞泵和HVS系列多路控制阀，它们展现出了精确操控性和燃油经济性的优势，并处于国内领先国际先进水平。

为了拓展业务范围及海外市场，一度发布首次定增计划募资不超过50亿元，以支持线性驱动器项目、通用泵技改项目、研究中心建设及其他项目。此举旨在扩大非挖掘设备领域业务，同时提升抗周期能力，而墨西哥项目则针对美国市场，为开拓北美市场奠定基础；电动缸技术则涉足环保方向，对抗全球通胀风险高企的情况。

尽管定增获批但尚未完成，但考虑到资金流动情况及其对于未来业务开展可能产生影响，这些都构成了困境。一方面需要应对成本、高通胀环境下的需求波动；另一方面，要继续维持良好的资产负债结构，加杠杆空间仍然宽裕。但是，如果定增拖延太久，将增加公司面临的内部外部挑战与风险积累。

文章来源：英才杂志

作者：张贺